民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,张航,孙二春,任恒近期对新兴铸管（000778）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：铸管产品量价维稳，水利基建发力支撑需求》，本报告对新兴铸管给出买入评级，当前股价为4.38元。

(资料图片仅供参考)

新兴铸管

事件概述：公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收477.6亿元，同比减少10.4%；归母净利润16.76亿元，同比减少16.5%；扣非归母净利13.57亿元，同比减少25.3%。2022Q4，公司实现营收92.82亿元，同比减少17.5%、环比减少19.4%；归母净利润2.98亿元，同比增长223%、环比减少5.1%；扣非归母净利1.58亿元，同比减少319%、环比减少33.6%。

点评：铸管产品量价维稳，普钢业务同比承压

①量：铸管产品产销保持稳定，优特钢及普钢产销小幅下滑。2022年公司完成铸管及其他铸造产品产量302.90万吨，同比下滑3.21%；销量298.60万吨，同比增加1.01%；完成优特钢产量207.63万吨，同比增加0.10%；销量216.00万吨，同比下滑5.09%；完成普通钢材产量320.94万吨，同比减少14.34%；销量326.42万吨，同比减少7.25%。

②价：原材料高位波动，公司毛利率下滑。2022年钢材产品主要原材料铁矿石市场全年平均价格同比-24.65%，焦炭价格同比+0.85%，主焦煤价格同比+19.35%，废钢价格同比-5.74%。2022年公司营收降幅大于营业成本降幅，毛利率下滑2.86pct至7.31%。分季度看，2022Q4毛利率5.06%环比下滑1.89pct，同比下滑3.24pct。

未来核心看点：球墨铸铁管龙头，管材下游需求可期

①球墨铸铁管市场集中度高，公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。2022年公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比均有所增长。

②水利基建有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2023年投资增速有望继续回升，而水利、环境与公共设施将是2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下，国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。

③产品升级加速推进，焦化产能投产保障原料供应。2022年武安优品种钢比例保持在30%左右，芜湖优钢销量占比达到47%；与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系，ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194万吨武安焦化项目也已投产，将有效保证公司原料供应。

投资建议：受益于基建需求提振，房地产需求复苏，公司产品毛利率有望提升，我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为16.81/21.28/25.63亿元，对应4月11日收盘价的PE为10x、8x和7x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险；下游需求不及预期；项目进度不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李鹏飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.98亿，根据现价换算的预测PE为9.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为5.26。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，新兴铸管（000778）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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