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（以下内容从信达证券《社会服务双周刊：旅游需求持续释放，看好五一出行链恢复》研报附件原文摘录）

双周观点：①酒店：酒店量价如期回升，四月中旬开始，酒店数据快速回暖。②旅游：我们预计五一出行市场持续火爆，出境游热度较高。我们认为春节期间旅游行业淡季不淡反映的是过去几年出行抑制的短期需求爆发，但一季度补偿式出游释放之后，五一出行市场的火爆反映的是真实需求的回归与成长。③免税：免税板块近期整体表现较弱，除行业风格因素外，我们预计核心是高频数据低迷大幅削弱了市场对于全年业绩的信心。我们持续推荐市内+海南两大主线。近期出行链有所调整，但从数据验证窗口上来看，4~5月通常是商旅与休闲复苏共振的时间窗口，出行链数据有望实现连续环比改善。从中期复苏到成长过度进程来看，推荐板块顺序依然为酒店≈免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场。
双周数据：1）客流：海南客流仍维持高位，环比上周略有下滑，我们预计主要受到消博会影响：从航班量来看4月16日-22日，海口机场及三亚机场航班量分别环比-1%、-1%，同比19年分别为+13%、+17%，同比22年+190%、+702%；从客流量来看4月14日-20日，海口机场及三亚机场客流环比分别-3%、-1%，同比22年分别+341%、+1757%，相比19年同期分别+13%、+27%。2）折扣数据：近期中免线上折扣力度维持相对较小水平，坚定看好后续利润率改善：1）4月以来中免线上折扣为4件8折/部分满减最低折合8折，其中从雅诗兰黛折扣来看，2月初雅诗兰黛为3件65折，其后收窄至3件75折，3月又进一步调整为2件8折，4月以来为4件8折；2）我们预计在后疫情时代价格体系有望回升，坚定看好后续利润率改善。截至4月22日，各免税商折扣水平与4月初相比整体保持不变：海旅线上维持1件75折；海控线上基本为1件85折、3件8折，环比3月的1件85折、3件78折略有提升；中服折扣力度由3月的1件75折收窄至1件8折、2件75折；深免折扣力度亦有所收窄，1件85折、2件8折、3件75折后变化为1件85折、2件8折。
行情回顾：1）行业行情：行业方面，近两周申万社会服务指数下跌6.00%，相较沪深300指数-3.80pct，行业涨跌幅排名第28/32。社服子行业来看，酒店餐饮下跌9.88%，旅游及景区下跌6.05%，专业服务下跌3.63%，教育下跌6.55%。年初至今教育涨幅最高为0.4%，旅游及景区跌幅2.3%，专业服务跌幅3.9%，酒店餐饮跌幅最大，为11.0%。2）核心标的行情：4月10日-4月14日涨幅最大前三：曲江文旅（+61.00%）、西藏旅游（+15.49%）、西域旅游（12.70%）；4月10日-4月14日跌幅最大前三：锦江酒店（-12.59%）、君亭酒店（-7.48%）、广州酒家（-6.92%）；4月17日-4月21日涨幅最大前三：广州酒家（+1.49%）、西域旅游（+0.00%）、西藏旅游（-0.61%）；4月17日-4月21日跌幅最大前三：三特索道（-13.88%）、众信旅游（-12.59%）、ST凯撒（-11.58%）。
2022年年末至2023年年初，整体外资持股比例波动下降。近两周社会服务板块外资持股市值降至120亿左右的水平，4月10日为130.76亿元，4月21日为117.88亿元。近期外资对中国中免、广州酒家、宋城演艺和锦江酒店均有所增持。2023年4月10日至2023年4月21日，外资增持中国中免261万股，持股比例自11.36%增至11.50%；增持宋城演艺1019万股，持股比例自6.41%升至6.77%；增持锦江酒店191万股，持股比例自4.81%升至5.02%，增持广州酒家125万股，持股比例自3.28%提升至3.50%。
投资建议：我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，有望显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。
风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；

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