近日，武汉格蓝若智能技术股份有限公司（以下简称“格蓝若”）向上海证券交易所递交招股书，计划于沪市科创板上市。

招股书显示，格蓝若是电力领域智能感知产品与服务提供商，主要从事互感器计量性能智能监测装置的研发、生产和销售及相应在线监测平台开发建设等技术服务。由于互感器计量性能智能监测行业供应商准入门槛及电网客户认可标准较高，导致市场竞争者较少。格蓝若是细分行业内起步较早的企业，近三年市场占有率分别为100%、93%和80%。

但从业绩表现上看，市占率一直保持领先的格蓝若业绩波动明显。2020年至2022年，格蓝若营业收入分别为3893.67万元、5621.55万元和4.174亿元，主营业务毛利率分别为88.90%、82.37%和82.59%，实现归属于母公司股东的净利润分别为1003.73万元、-1894.71万元和1.801亿元。

(资料图)

这一波动与格蓝若对国家电网及其下属公司的销售依赖不无关系。招股书显示，格蓝若主要营收项为互感器计量性能智能监测装置及技术服务两项。技术服务包括提供互感器计量性能在线监测平台开发建设服务及与电力领域相关的其他技术服务。

其中互感器计量性能智能监测装置占到极大比例，在2020年至2022年间分别占到总营收的100%、70.08%、98.83%。同时，在报告期的三年间，格蓝若对国家电网及其下属公司的销售收入占比分别为99.96%、84.88%和51.20%，集中度较高。

在营收项单一、且对大客户依赖明显的前提下，格蓝若的经营业绩容易受到下游客户影响。2021年其互感器计量性能智能监测装置收入同比仅增长1.1%，基本保持持平状态，而2022年该项收入却增长超10倍。格蓝若于招股书中坦言，增长原因在于国家电网有利的政策支持，如果国家电网行业政策、预算安排等发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

截图自格蓝若招股书

其次，由于产品生产时间与收入确认时间存在差异，2020年度生产产品于当期确认收入，而2021年大部分订单在2022年确认收入，这也使得2022年的互感器计量性能智能监测装置收入出现较大幅度增长。一个佐证在于2020年格蓝若互感器计量性能智能监测装置的产销率为165%，2021年降至16.02%，随后于2022年又回升至82.03%。

随着业务规模扩大，格蓝若应收账款规模整体有所增长。报告期各期末，公司应收账款余额分别为1697.23万元、5193.35万元和1.16亿元，应收账款账面价值占流动资产的比例维持较高水平，分别为30.20%、51.85%和36.16%。

招股书显示，2022年度格蓝若曾与客户湖北正源电力集团有限公司签订补充协议，要求提前收回未到期货款，双方根据银行贷款利率协商确定由格蓝若给予正源电力911.06万元现金折扣优惠，这也意味着格蓝若2022年投资收益损失911.06万元。

应收账款的压力也影响了格蓝若的资金流转。2020年至2022年，格蓝若的资产负债率分别为26.23%、55.48%和56.63%，呈逐年上升态势。格蓝若解释称， 资产负债率逐渐上升，主要原因在于公司新增大量在手订单，备货较多，营运资金较为紧张所导致。随着公司在手订单逐渐完成，公司的经营规模及盈利水平将有较大提升。

图片来源：格蓝若招股书

除此之外，行业竞争所导致的产品销售价格波动、税收减免的政策变动也是格蓝若未来经营层面的不确定性因素。

由于格蓝若所处的行业具有技术更新迭代快的特点，产品在进入大规模应用后销售价格会呈现一定下降趋势。报告期内，其互感器计量性能智能监测装置销售单价分别为112.90万元/套、114.15万元/套和108.76万元/套，总体略有下降。

招股书还显示，公司在2020年至2021年免征企业所得税，2022年度减半按照12.5%税率缴纳企业所得税，三年间公司减免所得税金额分别为324.86万元、151.80万元和2348.82万元，分别占当期利润总额比例的32.37%、-7.57%和11.67%。经营活动现金流表中提及，2020年至2022年三年间，格蓝若收到的税费返还分别为276.15万元、100.2万元、0元。

受主营业务的大幅增收影响，格蓝若在2022年的经营活动现金流量净额实现转正，由2021年的-1298.9万元转为1.27亿元。

格蓝若本次拟募集资金额12.83亿元，主要用于互感器计量性能智能监测装置及平台升级建设项目、智能配电故障精确诊断及定位系统研发及产业化建设项目、变压器油气监测设备研发及产业化项目、总部及研发中心建设项目、营销及技服网点建设项目，其中3亿元将用于补充流动资金。

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